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2019年转债市场策略:底部蛰伏 出击平衡型转债

时间:2019-01-10 18:15来源:www.cx189.net 作者:诚信在线 点击:
2018年,转债市场延续2017年快速发展的态势。根据统计,2018年新发行转债67只,合计发行规模787.50亿元;新发行可交换

  2018年转债市场回顾:转债抗跌,转股价修正提供正收益可能

  一级市场回顾

  1转债市场规模逼近2500亿

  2018年,转债市场延续2017年快速发展的态势。根据统计,2018年新发行转债67只,合计发行规模787.50亿元;新发行可交换债3只,合计发行规模241.20亿元。

  此外,2018年存量转债退市2只,分别为宝信转债和万信转债,均以触发强制赎回条款后转股的方式退出,合计减少存量规模25亿元。2018年存量可交换债退市2只,分别为15天集EB和15清控EB,均以大部分回售、少部分到期赎回的方式退出。两只EB退出合计减少存量规模22亿元。

  总体来看,转债市场规模从2017年底的1360亿元增加至2018年底的2490亿元,直逼2500亿元。

2、转债一级打新的赚钱效应不突出

  在经历2017年三季度的甜蜜期之后,转债一级市场随着股市的回调,打新的赚钱效应也在慢慢消退。截止目前,2018年共上市56只新券,其中31只新券在上市首日破发,平均亏损3.53%;25只新券存在打新正收益,平均打新收益率7.04%。

  打新收益分化的背后是公司基本面资质和市场投资者偏好的区别。基本面优秀的公司股价稳健,同时投资者的集中偏好使得对应的转债享有较高的转股溢价率,两个因素同时贡献于较高的打新收益率,比如景旺电子(行情603228,诊股)、大族激光(行情002008,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)、中航光电(行情002179,诊股)等。反之,公司或行业一般、市场无人问津的标的则容易破发,比如三力士(行情002224,诊股)、横河模具(行情300539,诊股)、万顺股份(行情300057,诊股)等。

  值得一提的是,在经历高弃购率、高包销率之后,转债一级市场的发行和承销出现一些新特点:(1)、发行人开始着手考虑改善转债条款,目前来看,利率条款有所优化,特别是到期赎回价格定位较高,比如18中原EB;(2)、承销商由“配售+网上”的发行方式回归“配售+网上+网下”的发行方式,一方面缓解自身包销压力,另一方面减小机构获取筹码的难度;(3)、张行转债在发行阶段首创地将网下机构投资者分为A、B两类,证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者的申购归为A类申购,上述六大类机构的子公司及其他类型的机构的申购归为B类申购。机构的分级可能抬高A类投资者中签率,保证顺利发行。

  二级市场回顾

  1、转债相对股票明显抗跌

  2018年,在经济下行压力较大、中美贸易摩擦反复的背景下,股市明显承压,上证综指下跌超24%,而避险资产较为受益,国开债总财富指数上涨超8%。受平价下跌的拖累,中证转债指数下跌约1.2%,跌幅明显小于股票指数。分开来看,全市场转债的平均平价下跌约11.2%,但平均转股溢价率上行约11%。可见,转债的抗跌性来自于转股溢价率的被动提升,平衡型或偏债型的转债由于和股价的相关性较低,因此跌幅小于股票。转债的这种抗跌性使得转债成为部分股票型基金博弈相对收益和排名的工具。

2、转股价修正成为靓丽风景线,但后续走势取决于正股

  由于股市的疲弱,多数可转债的表现不尽如人意。在股东资金压力、转债财务费用压力、转债回售压力(部分是因为回购股份召开债券持有人会议)等多重因素影响下,2018年可转债的转股价下修案例明显增多,而且多数是以超市场预期的方式出现。

(责任编辑:阳光在线rg6899.com)
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