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李迅雷亮最新十大观点 不少卖方研究将被淘汰出局

时间:2018-12-24 12:40来源:www.cx189.net 作者:诚信在线 点击:
今年以来,不少券商研究所开始探索收入多元化模式,试图逐步改变对公募分仓佣金的绝对依赖。这样的“未雨绸缪

  今年以来,不少券商研究所开始探索收入多元化模式,试图逐步改变对公募分仓佣金的绝对依赖。这样的“未雨绸缪”不无道理。

  中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷是见证中国券商研究市场变迁的元老,他作为最早提出“研究服务分享交易佣金收入的卖方研究模式”的关键人物,上周接受了券商中国记者专访。

  在李迅雷看来,研究分佣模式可能不会长期持续下去,券商研究将步入3.0时代,不少卖方研究将淘汰出局。他诟病国内卖方研究同质化严重、产能过剩,而真正能满足客户需求的却寥寥无几,研究需要升级。

  除了掌舵研究所,李迅雷目前还协助总裁分管机构销售交易业务。他还谈到起步中的中泰证券大机构业务要如何发展,理财子公司这样的热门业务对券商研究所带来哪些影响。

  与李迅雷深入交流后,券商中国记者整理了李迅雷的十大核心观点:

  券商研究3.0时代将迎来三大变化

  1券商研究将步入3.0时代,不少机构将淘汰出局

  如果研究服务模式按每10年为一个上升阶段来划分,那么,cx189,从2000年开始的1.0时代早就结束了,那个10年竞争不算激烈,对基础性研究报告的需求还是比较大的,卖方可以通过比较初级的报告来填补行业研究报告的空白。

  2010年以后,券商研究步入2.0时代,直到目前,竞争已经空前激烈,券商分析师过剩的局面已经非常严重,但还没有形成一个标准化的升级模式,估计2020年之后,将迎来更富有挑战的3.0版,不少机构的卖方研究将淘汰出局。

  2券商结算模式会显著改变研究生态

  券商研究的3.0时代将迎来三个变化:第一大变化是,公募佣金分仓模式是对卖方最有利的模式,但不会永远一成不变。比如,正在试点中的新设公募基金采用券商结算模式,如果未来扩大范围或会对卖方研究生态带来颠覆性变革。

  公募基金券商交易结算试点模式基本确定在2019年初从试点转为常规,即2019年新发公募必须走券商结算模式。这样一来,可以为证券公司显著增加公募基金、保险公司、券商资管以及商业银行理财子公司在内的机构客户数量,构建证券公司又一新的盈利模式。除了对经纪业务交易和佣金的影响外,对卖方研究的影响更为重大,估计2020年以后,公募基金的分仓格局和模式会因结算制度的改变而发生显著变化。

  因此,对于销售能力较强的大券商而言,这种结算模式对其扩大分仓佣金比较有利。随着今后老基金发产品也采取此种模式,很多缺乏实力的卖方研究机构可能会被淘汰出局。

  3当前公募佣金率非市场化定价,为券商研究留有空间

  目前来看,券商研究所的服务模式未发生根本性变革,其最主要的收入来源仍然是公募基金分仓佣金,真正通过服务收费获取的收入杯水车薪。

  公募基金佣金分仓模式之所以能够被沿用多年,最根本的原因是公募基金的佣金率还没有完全市场化,这为卖方研究留了一定的空间。

  目前,公募基金的分仓交易佣金率大多维持在万八,而很多个人投资者的交易佣金率在万一到万三之间了。因此,3.0时代的第二大变化是,未来随着交易佣金率的下降、机构投资者市场换手率的下降,研究成本过高的机构将难以适应收入下降的形势。

  4研究服务报酬与交易佣金分离将成为大趋势

  券商研究3.0时代的第三大变化是,研究服务报酬与交易佣金分离将成为大趋势,如欧洲的机构投资者普遍采取MiFID II模式。

  所谓MiFID(Markets inFinancialInstrumentsDirective)即欧盟金融工具市场法规,最初框架于2004年颁布,2007年生效,涵盖范围广、影响大,其主要目标之一是促进欧盟形成金融工具批发及零售交易的统一市场,并有利于对客户的保护,其中包括增强市场透明度等。

  MiFID II 则是升级版,修改的主要方向是集中化交易系统,增加市场透明度,和订单最优执行。MiFID II的所有条款里,与投行研究直接相关的一条规则时基金经理禁止从第三方获取研究费,不能将费用打包至客户交易佣金内,交易佣金池和投研佣金池分开。受此法规的影响,投资者要为单独的研究报告付费,并自行核对研究报告质量,这一举措将推动投资机构更加审慎的使用卖方研究资源,降低费用开支。根据麦肯锡测算,MiFID II自2018年1月开始实施之后,年内欧盟的机构投资者将消减研究支出约12亿美金,也由此造成一批卖方分析师失业。

  2018年是MiFID II实施的第一年,欧美投资机构也在摸索合理的定价模式,故大部分的佣金还是以交易佣金的形式支付,单独划分出来的研究佣金池占比不足10%。但对不同类型机构的冲击完全不同:

(责任编辑:阳光在线rg6899.com)
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