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海通证券荀玉根:本轮反弹或已进入反弹后期

时间:2018-12-16 18:02来源:www.cx189.net 作者:诚信在线 点击:
海通证券荀玉根今日发表策略观点称,10月19日以来上证综指2449点以来,市场已反弹接近两个月,前期支撑反弹的逻辑

  核心结论:①上证综指2449点以来反弹的催化剂是政策利好,包括国内宏观政策稳增长、中美关系边际缓和、改革推进,前两个已落地,跟踪第三个,反弹进入后期。②2019年迎接黎明前需穿越黑暗,即基本面加速回落,黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地,即说明政策实效出现。③震荡筑底期持有高股息率股,2-3年的风格轮动开始偏向成长,战略性配置先进制造、服务消费。

  留一份警惕

  10月19日以来上证综指2449点以来,市场已反弹接近两个月,《有望迎来年内幅度最大的反弹-20181021》以来我们一直看好短期反弹,前期支撑反弹的逻辑逐个落地,目前还剩下改革预期,本轮反弹有可能进入反弹后期。未来市场将逐步进入政策上业绩下的黑暗期,需警惕基本面数据对市场的压力。

  1. 短期反弹催化只剩改革预期

  上证综指2449点以来反弹主逻辑是政策利好。我们自《有望迎来年内幅度最大的反弹-20181021》起将短期观点转为乐观,强调A股将迎来年内幅度最大的反弹,主要逻辑跌幅深、估值低、政策强。跌幅深、估值低是反弹的基础,反弹的催化剂是政策利好不断。政策体现在三个角度:一是国内宏观政策突出稳增长,二是中美关系边际好转,三是国内改革推进。目前前两个已经逐步落地,这是市场反弹的基础。12月13日中共中央政治局召开会议,分析研究2019年经济工作,这是中央经济工作会议前的定调会,本次会议主基调跟10月底中央政治局会议相比基本一致,而比对13-18年分析研究次年经济工作的政治局会议新闻通稿,今年通稿中首次出现“提振市场信心”、“提高人民群众安全感”、“实现最优政策组合和最大整体效果”、“推进先进制造业与现代服务业深度融合”。整体上,宏观政策稳增长的方向没变。此外,今年中美关系也是市场最大焦点之一。上证综指从年初1月29日3587点高点到10月19日2449点低点,最大跌幅1138点,期间出现四次跳空缺口,缺口合计601点,占跌幅近一半。其中2月初、10月初的A股跳空源于美股大跌,另外两次则与中美贸易摩擦有关。12月1日G20峰会期间中美两国领导人举行会晤,美国同意19年1月暂时不加征额外关税,中国同意增加从美国进口农业、能源、工业等产品,双方就强迫技术转让,知识产权保护,非关税壁垒等方面的结构变革进行谈判,中美将在未来90天内完成此项谈判,若结束时无法达成协议,10%的关税将提高到25%。12月12日,路透社报道,在习特会中美两国达成贸易战暂时休战协议以来,中国当日首次购买美国大豆,采购量超过150万吨。12月14日,国务院关税税则委员会决定从2019年1月1日起,对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月,涉及211个税目。中美关系边际上有所缓和。

  反弹进入后期,跟踪国内改革进度。驱动本轮反弹的政策利好中三个已经有两个落地了,剩下的看点是国内改革的进展。从市场表现看,上证综指2449点以来的反弹领涨的是直接受益于政策利好的券商和创业板指,中信行业分类中,cx189.net,证券II行业反弹期间最大涨幅37%,创业板指同期最大涨幅20%,万得全A 13%。然而12月以来证券II行业指数下跌5.0%,创业板指下跌4.5%,万得全A 在中美关系边际缓和背景下依旧下跌1.8%,国内稳增长政策利好及中美关系边际缓和均已反映在股价中,未来值得期待的只剩改革预期。今年是改革开放40周年,庆祝改革开放40周年大会将于12月18日上午在京举行。改革主要包括财税体制改革、国企改革和土地政策改革三方面,短期值得期待的是其中的财税改革。近年来财税改革在预算制度、税收制度体系及事权和财权匹配方面取得初步进展。而本轮财税改革重点是落实税收法定原则、完善事权和支出责任相适应制度、减税降费等。我们认为,对于深化财税改革的方向,可从两个维度来推测:角度一是根据《深化财税体制改革总体方案》指出,2016年基本完成深化财税体制改革的重点工作和任务,2020年各项改革基本到位,现代财政制度基本建立。这主要包括:①全面落实税收法定原则,对尚未立法的税种上升为法律,修改税收征管法。②进一步完善事权与支出责任相适应制度。角度二是目前我国税负较重,在经济下行压力大和产业结构转型升级的背景下,需更积极的财政政策如减税降费等配合。2017年我国财政收入/GDP为20.9%,而美国为17.3%,德国为9.3%,我国宏观税负高于欧美等发达国家,这就需进一步减税降费以保持我国产业国际竞争力。40周年庆会议可能提出改革的方向,详细具体的措施可能仍要等到十九届四中全会。

  2. 2019年迎接黎明前要经历黑暗期

(责任编辑:阳光在线rg6899.com)
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