/zh/default.asp 企业邮局 cx189.net 网页被屏蔽详情   一键卸载360
 
/zh/default.asp 登录
用户名
密码
 
cx189.netcx189.netcx189.net
本系统支持 WEB或者 POP3收发邮件。

如果要使用FoxMail等软件收发邮件,请注意:

SMTP服务器和 POP3服务器都是 mail.cx189.net

SMTP服务器需要身份验证,用户名要填 user@ 域名后缀

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

诚信在线-诚信在线下载-诚信在线娱乐官方网

www.cx189.net-诚信在线客户端下载

当前位置: 主页 > 阳光在线 >

国泰君安五大要点解读科创板:发行家数20-50家

时间:2018-12-04 12:26来源:www.cx189.net 作者:诚信在线 点击:
从2007年推出国际板,为吸引优质境外企业来华上市;到2014年为提高估值体系的差异性和包容性,给高估值的创新类

  从2007年推出国际板,为吸引优质境外企业来华上市;到2014年为提高估值体系的差异性和包容性,给高估值的创新类企业提供上市新机会的战略新兴板;再到2018年上半年吸引新经济企业回归的CDR——都是我国资本市场和上交所为了完善上市制度的差异化安排,对扩大市场包容性和多元化定价体系的不断尝试。科创板作为注册制试点,是继战略新兴板和创新企业CDR以后的又一次尝试,战略地位高,推进时间或超预期。

  美国和香港的注册制实施多年,已经进入比较成熟的阶段,通过回顾美国和香港注册制度发展历程及差异对比,我们认为我国资本市场向注册制转型是一个渐进性的过程。在目前以监管部门审核为主的发行体制下,短期可以借鉴香港的“双重存档制”,由交易所对上市企业进行实质审核,监管部门仍保留对公司的形式审核,从源头上保证上市公司质量;中长期而言,要向美国完善的市场监管体系和投资者保护机制靠拢,加强企业上市后的持续监管和信息披露,完善退市制度。

  对于投资者所关心的科创板的相关问题,我们认为:

  1)在推出时间上,科创板和试点注册制的征求意见稿或将迅速推出,相关制度和板块将在明年一季度有望实现突破性进展。

  2)目前尚无备选企业的确定性名单,但备选企业主要会在高新技术领域内产生,第一批备选企业应会具备行业地位突出、市值规模较大等特点,主营业务、收入、净利润、研发投入占收入比、已授权发明专利数、行业排名等均会是主要参考指标。

  3)我们预计科创板推出初期发行规模将在500亿以内,发行家数在20-50家,会在一定程度上分流传统IPO规模,我们认为初期仍将是以注册审核为主,监管部门仍将在较高原则上对申请注册上市的企业进行把握,上市企业的发行节奏可控,同时今年上半年成立的CDR战略配售基金有望接力,投资者门槛将一定程度上降低中小投资者的转板投资欲望,对场内资金的流动性冲击有限。

  4)从板块结构来看,创业板与科创板相关性最高,但从生物医药及TMT企业的估值水平来看,创业板却是场内三个板块中最低的,而科创板上市初期一旦出现高估值特征,必然会对相关性更强的创业板的估值体系造成较大冲击。

  5)在目前市场低风险偏好特征下,短期内对科创板的解读较为负面,担心其推出对市场流动性造成冲击,我们认为科创板推出对于目前市场板块的影响与其推出节点的风险偏好相关性更高。

1 国际板到科创板的进程演变

  回顾我国资本市场的实现主体--沪深两交易所的变迁,从2000年以来,上交所与深交所上市板块逐步实现差异化,起初上交所负责主板,上市企业基本都是IPO新发股本较高的国企,在我国资本市场初期优势明显,随着大国企纷纷上市,上交所主板的上市资源衰竭;而后随着中小板和创业板的推出,尤其是创业板对高估值成长性企业的吸引,深交所挂牌企业开始超越上交所;2014年证监会表示首发企业不再根据自身IPO发行股数选择上市板块和交易所,沪深交易所之间企业上市的差异化要求被抹除,但随之而来的是地域性区别的出现,江浙沪企业偏爱上交所,粤闽地区企业更青睐深交所。为了完善上市制度的差异化安排,尤其是补足上交所对科技、创业类企业的布局,从2007年开始研究的国际板,再到战略新兴板,进而到今年的创新企业CDR,一直在对相关模式进行探索,此次科创板的推出,是我国资本市场的一次增量改革,也是对于构筑多元化定价体系、扩大市场包容性的又一次尝试。

  1.12007年提出国际板曾为吸引优质境外企业做出尝试

  国际板的探索始于2007年,旨在吸引优质境外企业来华上市,进一步开放资本市场。为推进资本市场对外开放,吸引境外企业在A股发行上市并且为国外上市的中国企业提供回归机会,我国曾在2007年提出在上交所设立国际板,www.cx189.net,希望邀请境外注册公司到中国境内交易所发行以人民币计价的证券。当时讨论的两种发行方式包括:

  1)通过直接在新板块进行IPO;

  2)以CDR的方式发行证券。两种发行方式各有利弊,由于《公司法》规定我国境内交易所只允许境内公司挂牌交易,直接IPO需要修改相关法律法规,而CDR则对人民币汇兑有较高的限制和要求。彼时,从央行到交易所,都在对国际板进行顶层设计和制度准备。

(责任编辑:阳光在线rg6899.com)
------分隔线----------------------------
推荐内容